.金融去杠桿大方向未變，但節(jié)奏和力度放緩，后期重點(diǎn)穩(wěn)杠桿和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融監(jiān)管加強(qiáng)、銀行表外和影子銀行的融資收縮、財政整頓，國企債務(wù)的約束，P2P暴雷、信用債違約、大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險、企業(yè)融資成本上升、股市下跌、房地產(chǎn)調(diào)控等都是金融去杠桿的結(jié)果，目前去杠桿的重點(diǎn)依然是金融，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的前提下，未來去杠桿的重心有望轉(zhuǎn)移到企業(yè)和居民。

全球貨幣政策持續(xù)收緊。美聯(lián)儲今年加息2次，這是近三年來的第7次加息，累計上調(diào)175個基點(diǎn)。預(yù)計2018年還將加息2次。阿根廷，印度、墨西哥、土耳其、英國等國也在不斷加息。阿根廷、土耳其、巴西等新興市場貨幣大幅貶值，2018年以來，阿根廷貨幣貶值53.9%，土耳其貶值43.5%，巴西貶值22.6%，南非貶值18.1%。

全球貨幣持續(xù)收緊，資金利率不斷上浮，美元指數(shù)上升，美債上漲，加上美國縮表，新興經(jīng)濟(jì)體股市和債市大幅下跌，資金不斷從新興市場流出，資金回流美國，資金面總體偏緊。2019年美國預(yù)計加息3次，歐央行也有望啟動加息步伐，美聯(lián)儲的持續(xù)加息也將導(dǎo)致全球其他國家被動加息，預(yù)計2020年以后美聯(lián)儲加息加息節(jié)奏有望停止或放緩。

新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行和貨幣貶值壓力較大。2018年以來，隨著特朗普推行貿(mào)易保護(hù)，以及美國到達(dá)繁榮頂點(diǎn)和中國經(jīng)濟(jì)階段性下行，非美經(jīng)濟(jì)體景氣或加速下滑、與美繼續(xù)分化。美國經(jīng)濟(jì)的相對強(qiáng)勢地位，或?qū)⒅蚊涝３謴?qiáng)勢，景氣加速下滑和強(qiáng)美元環(huán)境下，新興經(jīng)濟(jì)體或因資本外流沖擊，資本市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)面臨調(diào)整壓力。